期权交易中，理解“平值期权”（At-The-Money Option，简称ATM）的概念至关重要。简单来说，平值期权是指其行权价格（Strike Price）与标的资产当前市场价格非常接近的期权。更精确地说，行权价格等于或最接近标的资产当前市场价格的期权，就被认为是平值期权。这种期权既不是实值期权（In-The-Money，ITM），也不是虚值期权（Out-of-The-Money，OTM）。

理解平值期权的重要性在于，它在期权定价、策略选择以及风险管理中都扮演着关键角色。平值期权通常具有较高的流动性，并且其价格对标的资产价格变动最为敏感，因此常被交易员和投资者用于各种目的，例如投机、对冲和收益增强。

平值期权的定义和特征

平值期权最核心的特征在于其行权价格与标的资产的市场价格的接近程度。理想情况下，行权价格应完全等于市场价格，但在实际交易中，这种情况很少发生。通常选择行权价格最接近市场价格的期权作为平值期权。例如，如果某股票当前交易价格为50元，那么行权价格为50元的看涨期权和看跌期权就被认为是平值期权。如果不存在行权价格正好为50元的期权，那么行权价格为49.5元或50.5元的期权，通常会被认为是平值期权，具体取决于哪个更接近。

平值期权的另一个重要特征是其时间价值（Time Value）通常是最高的。因为平值期权具有最大的概率在到期日成为实值期权，所以其时间价值包含了标的资产价格向有利方向变动的潜在可能性。相反，实值期权主要由内在价值（Intrinsic Value）构成，而虚值期权则几乎完全由时间价值构成，但由于其成为实值期权的概率较低，所以时间价值也相对较低。

平值期权的Delta值通常接近0.5。Delta值衡量的是期权价格相对于标的资产价格的变动幅度。对于平值期权，标的资产价格每变动1元，期权价格大约会变动0.5元。这个数值会随着期权接近实值或虚值而发生变化。

平值期权与其他期权类型的区别

要理解平值期权，需要将其与实值期权和虚值期权进行比较：

• 实值期权（ITM）： 对于看涨期权，实值期权的行权价格低于标的资产的市场价格；对于看跌期权，实值期权的行权价格高于标的资产的市场价格。实值期权具有内在价值，即如果立即行权，投资者可以获利。

• 虚值期权（OTM）： 对于看涨期权，虚值期权的行权价格高于标的资产的市场价格；对于看跌期权，虚值期权的行权价格低于标的资产的市场价格。虚值期权不具有内在价值，如果立即行权，投资者会亏损。它们的价值主要来自于时间价值，即标的资产价格在到期日之前向有利方向变动的可能性。

简单平值期权介于实值期权和虚值期权之间，其行权价格与标的资产的市场价格最为接近，不具有或几乎不具有内在价值，主要价值来自于时间价值。

平值期权在期权策略中的应用

平值期权由于其独特的性质，在各种期权策略中扮演着重要的角色。以下是一些常见的应用：

• 勒式期权（Straddle）： 勒式期权策略包括同时买入相同行权价格和相同到期日的看涨期权和看跌期权。通常选择平值期权来构建勒式期权，因为平值期权的时间价值最高，可以最大化潜在利润。勒式期权策略适用于预期标的资产价格将大幅波动，但方向不确定的情况。

• 宽跨式期权（Strangle）： 宽跨式期权策略与勒式期权类似，但买入的看涨期权和看跌期权的行权价格不同，通常是虚值期权。但如果预期波动率较低，也可以使用接近平值的期权构建宽跨式期权。

• 蝶式期权（Butterfly Spread）： 蝶式期权策略包括买入一个行权价格较低的看涨期权，卖出两个行权价格居中的看涨期权，并买入一个行权价格较高的看涨期权。中间的行权价格通常选择平值期权，以限制潜在损失并获取利润。

• 领口期权（Collar）： 领口期权策略包括持有标的资产，买入一个虚值看跌期权（作为保护），并卖出一个虚值看涨期权（作为收益增强）。有时，为了降低成本，也会选择接近平值的看涨期权。

平值期权的风险与收益

平值期权的风险与收益特征取决于具体的期权策略。一般来说，买入平值期权的风险在于，如果标的资产价格在到期日之前没有显著变动，期权将会失效，投资者将损失全部权利金。如果标的资产价格向有利方向大幅变动，投资者可以获得巨大的收益。

卖出平值期权的风险在于，如果标的资产价格向不利方向大幅变动，投资者可能需要承担无限的损失。如果标的资产价格在到期日之前没有显著变动，投资者可以获得全部权利金作为收益。

在交易平值期权时，投资者需要充分了解其风险与收益特征，并根据自身的风险承受能力和市场预期，选择合适的期权策略。

影响平值期权价格的因素

平值期权的价格受到多种因素的影响，包括：

• 标的资产价格： 平值期权的价格对标的资产价格的变动最为敏感。标的资产价格上涨，平值看涨期权的价格会上涨，平值看跌期权的价格会下跌；反之亦然。

• 波动率： 波动率是衡量标的资产价格波动程度的指标。波动率越高，平值期权的价格越高，因为标的资产价格更有可能向有利方向变动。

• 到期时间： 到期时间越长，平值期权的价格越高，因为标的资产价格有更多的时间向有利方向变动。

• 利率： 利率对期权价格的影响相对较小，但仍然存在。利率上升，看涨期权的价格会上涨，看跌期权的价格会下跌；反之亦然。

• 股息： 对于股票期权，股息也会影响期权价格。股息支付会导致股票价格下跌，因此会降低看涨期权的价格，并提高看跌期权的价格。

总而言之，平值期权是期权交易中一个重要的概念，理解其定义、特征、应用以及影响因素，对于成功进行期权交易至关重要。投资者应根据自身的风险承受能力和市场预期，谨慎选择合适的期权策略，并充分了解相关风险。